$27.8 млрд за UiPath – анализ крупнейшего IPO в истории RPA.

Ну а еще это одна из самых крупных софтверных компаний мира, которая не только вышла на глобальные рынки, опередила своих конкурентов, Automation Anywhere, которые, как казалось не могут оступиться (ведь за ними Salesforce), но и провела очень внушительную кампанию по работе с инвесторами.

Если вам интересно прочитать про их прошлый раунд, про компанию и про историю, то бегите сюда.

А сейчас я немного проанализирую их недавнее IPO, где компания получила оценку в $27.8 млрд.

1/ Начну с того, как про это писала пресса. “Акции UiPath выросли на 23% в первый день торгов”!

2/ Но что же по факту? Я проведу не только свой стандартный анализ, сравнивая IPO с последним раундом финансирования, я еще добавлю предпоследний. Поймете, почему.

3/ В общем, получается интересная картина. UiPath получил оценку гораздо ниже последнего раунда. Тогда компания получила оценку в $35 млрд, а по итогам IPO - $28.7 млрд. В итоге инвесторы последнего раунда получили 0.8х CoC мультипликатор (то есть, потеряли 20% капитала) или в терминах доходности (минус) -73% годовых! А все для того, чтобы показать рост в 23% и попасть в заголовки прессы? Не без этого.

4/ По итогам первого дня они отыграли 10% от номинала, а сейчас компания торгуется на уровне $37.4 млрд market cap, что позволяет инвесторам отбить свои вложения и заработать 8% годовых. Инвесторы же на IPO получили мультипликатор 1.3х и тысячи процентов доходности (которые не считаются нормально). Конечно, в деньгах это не очень существенно и все еще может скорректироваться, когда пройдут ограничения на продажу бумаг инвесторами на IPO.

5/ Но не зря я тут добавил предпоследний раунд частного финансирования – тогда инвесторы вкладывали по оценке $10 млрд. И вот они уже заработали как в деньгах, так и в доходности. На IPO они имели 2.5х к вложениям, после первого торгового дня – 3.1х, а сейчас – 3.4х на вложенный капитал. В терминах доходности это дорога от 264% годовых до 416% годовых! Чума.

6/ Еще большая чума – так это относительная оценка UiPath. Благо у нас есть возможность посмотреть на S1 форму компании.
Там мы видим следующие финансовые показатели:
ARR: $351.4M (2019), $580.4M (2020, +65%)
Revenue: $336.2M (2019) $607.6M (2020, +81%)
Net Loss: -$519.9M (2019), -$92.4M (2020, в 5.6x меньше)

Получаем в общем-то растущие финансовые показатели. И по ним получаем, что компанию оценили с мультипликатором к ARR на уровне 47.9х, а к выручке за год – на уровне 45.8х. И даже если предположить, что ожидается рост на уровне 60% в год, то это ~30х к ожидаемой выручке, что очень высоко и оптимистично.

7/ В дополнение – Том Тунгуз анализирует еще и другие метрики.

Вот такое румынское IPO на NASDAQ получилось. Несмотря на то, что UiPath явно оценен высоко, с точки зрения бизнеса – это реальная машина для продаж, и не каждому бизнесу дано такую машину построить. Желаю каждому фаундеру это сделать!



Источник: t.me/proventure